Неопределенность доминирует в глобальном экономическом ландшафте

Эта прошлая неделя была отмечена растущей глобальной неопределенностью, продвигаемой главным образом коммерческой политикой Соединенных Штатов и ее международными последствиями. Этот климат напряженности был отражен в публикации значительных экономических данных, а иногда и противоречивых основных экономик.

Он подчеркивает неожиданное сокращение американского ВВП в первом квартале, факт, что, хотя и под влиянием конкретных факторов, связанных с ожиданием тарифов, вызвал обеспокоенность.

В Европе данные предлагали смешанные сигналы: удивительная устойчивость в росте ВВП еврозоны, контрастирующей с нисходящими пересмотрами прогнозов, и постоянной обеспокоенности воздействием коммерческой напряженности, что отражается в недавнем снижении типов Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Испания представила заметную дивергенцию, с сильным ростом ВВП, который сосуществовал с неожиданным увеличением безработицы. На глобальном уровне доверие к бизнесу была снижена, как отражались индексы PMI, и политические реакции таких экономик, как Китай и Япония, подчеркнули масштаб проблемы, поднятой протекционизмом.

Финансовые рынки продемонстрировали волатильность, реагируя на макроэкономические данные, новости о коммерческой политике и ожиданиях в отношении действий центральных банков. Неделя показала, как ожидание и неопределенность в отношении протекционистской политики могут вызвать экономические искажения и повлиять на доверие, даже до того, как их прямые эффекты материализуются, создавая сложную среду.

Таблица 1: Опубликованные ключевые показатели (с 28 апреля по 4 мая 2025 года)

(R) = пересмотрен

Впервые против Global: политическая неопределенность США и экономические сигналы сталкиваются

Всемирная экономика проходила через бурные воды в течение недели, в которой доминировала неопределенность, вызванная коммерческой политикой администрации США. Эта неопределенность была усилена публикацией ключевых экономических данных в Соединенных Штатах, которые предлагали сложный имидж и, иногда, противоречат состоянию крупнейшей экономики в мире.

Удивительное сокращение ВВП и его подземных токов

Наиболее шокирующими данными недели была публикация 30 апреля, предварительной оценки валового внутреннего продукта США (ВВП) за первый квартал 2025 года. Вопреки ожиданиям умеренного роста на 0,3%, экономика США сократила годовой ставку на 0,3%. Эта цифра означала резкое изменение в отношении роста на 2,4%, зарегистрированного в четвертом квартале 2024 года, и предположил первое квартальное сокращение с начала 2022 года.

Подробный анализ компонентов ВВП показывает, что сокращение было связано не с обобщенным крахом деятельности, а с очень специфическими факторами, связанными с коммерческим контекстом. Управление экономического анализа (BEA) и многочисленные аналитики объясняют падение в основном двумя факторами: резкое увеличение импорта и снижение государственных расходов. Импорт, который вычитается из расчета ВВП, выстрелил (способствуя падению на 4,83 процентных пункта для роста), явление, интерпретируемое как накопление запасов компаний в преддверии вступления в силу новых и самых высоких тарифов, объявленных в начале апреля. Одновременно расходы федерального правительства упали на 5,1%, что является наибольшим падением с первого квартала 2022 года, во главе с снижением расходов на оборону.

Однако эта слабость в основной фигуре ВВП значительно контрастировала с силой частного внутреннего спроса. Реальные окончательные продажи частным внутренним покупателям (мера, которая исключает летучие изменения в запасах и государственных расходах, добавляя частное потребление и частные инвестиции), на самом деле они немного ускорили свой рост до мощных 3,0% в годовом исчислении по сравнению с 2,9% от предыдущего квартала. Этот показатель, который часто считался более надежным барометром базового здоровья экономики, был обусловлен частным потреблением, который, хотя и модерировал его ритм ( +1,8% против +4,0% в T4), оставался твердым и для фиксированных бизнес -инвестиций, которые показали сильный динамизм ( +7,8% в соответствии с некоторыми источниками, +9,8% по сравнению с другими).

Это расхождение между основными данными ВВП и силой частного спроса подчеркивает, как политические решения и ожидание его последствий могут исказить ключевые экономические показатели. Сокращение ВВП первого квартала, по -видимому, является скорее отражением бизнес -маневров перед лицом неопределенности тарифов (продвижение импорта), чем внутренняя слабость спроса в Соединенных Штатах в течение этого периода. Это явление иллюстрирует непосредственное и значительное поведенческое воздействие рекламы коммерческой политики, создавая волатильность, которая усложняет интерпретацию реальной экономической ситуации.

Рынок труда: устойчивый, но теряющий импульс?

Американский рынок труда отправил смешанные сигналы с публикацией отчета о занятости 2 апреля 2 мая. Экономика добавила 177 000 нерагровых рабочих мест, что превысило ожидания консенсуса (около 130 000) и оставалась близок к среднемесячному среднем от предыдущих 12 месяцев (152 000). Тем не менее, эти данные представляли собой замедление по отношению к фигуре марта, которая также была рассмотрена до +185 000 (от +228 000).

Еще более значительными были нисходящие обзоры на февраль и март, которые вычитали 58 000 рабочих мест из предыдущих оценок. Это говорит о том, что импульс рынка труда в предыдущие месяцы был меньше, чем первоначально думали. Уровень безработицы оставался стабильным на уровне 4,2%в соответствии с прогнозами.

Что касается заработной платы, средний доход в час увеличил скромный 0,2% в месяц и на 3,8% -летнего года. Эта умеренность в росте заработной платы, вместе со стабильностью безработицы и нисходящих обзоров, указывает на постепенное охлаждение рынка труда, отодвигая опасения перед неизбежным перегревом. Секторные данные показали силу в области здравоохранения, транспорта и хранения, а также финансовой деятельности, в то время как федеральная занятость общественной работы снизилась. Предыдущие данные, такие как предложения мартовских Jolts, уже показали тенденцию к вакансиям вниз.

Этот набор данных представляет нюансную панораму для Федеральной резервной системы (ФРС). В то время как создание занятости превзошло ожидания, общая тенденция, с учетом обзоров и модерации заработной платы, является постепенным охлаждением. Это, вероятно, усиливает осторожное положение ФРС, которое должно сбалансировать текущую устойчивость с потенциальными рисками будущего ослабления, полученного от воздействия тарифов и общей экономической неопределенности. Похоже, что нет срочной необходимости действовать в любом направлении, основанном исключительно на этих данных о труде, поддерживая «зависимый от данных» подход, на который указывалось ФРС.

Инфляция модерируется до тарифов, но как долго?

Отчет о мартовских доходах и личных расходах, опубликованный 30 апреля, принес обнадеживающие новости в передней части инфляции, по крайней мере, временно. Индекс личных потребительских расходов (PCE), измерение инфляции ФРС, увеличило на 2,6% год -н -год в марте. Эта цифра снизилась с 3,0% в феврале и оправдал точно ожидания рынка. В ежемесячных условиях базовый индекс оставался плоским (0,0%), что немного ниже прогноза +0,1%.

Общий индекс PCE также показал умеренность с межгодовым увеличением на 2,3% (по сравнению с 2,5%/2,7% в феврале, хотя и запланировано немного выше 2,2%) и нулевым ежемесячным вариацией. Эта непрерывная умеренность базовой инфляции в марте усилила продолжающийся повествование о дезинфлации и предложила мгновенную передышку.

Однако эта рельеф должна быть контекстуализирована. Мартовские данные представлены до реализации наиболее значимых тарифов, объявленных в апреле. Среди аналитиков существует широкий консенсус о том, что эти коммерческие меры окажут бы оптистистическое давление на цены в ближайшие месяцы и кварталы. Ожидаемыми механизмом являются прямое увеличение импорта и снижение конкурентного давления на национальных производителей. Фактически, комбинезон производства данных PMI в апреле уже показал ускорение цен, взимаемых за фабрики, частично связанные с тарифами. Кроме того, такие обследования, как Университет Мичигана, уже отражали увеличение ожиданий инфляции домохозяйств в апреле, достигая уровней, не наблюдавшихся десятилетий.

Следовательно, хотя данные мартовской инфляции были положительными, существует значительный риск того, что это снижение является временным. Возможность возрождения инфляции, вызванной тарифами, позже в 2025 или 2026 году, представляет собой серьезную проблему для денежно -кредитной политики и экономических перспектив.

Навигация на неопределенность: дивергентные траектории Европы и Испании

В то время как Соединенные Штаты имели дело со своими собственными противоречивыми данными, Европа и Испания представили свои собственные сложности, демонстрируя смесь неожиданной устойчивости и уязвимости к растущей глобальной коммерческой напряженности.

Еврозона: устойчивость первого квартала против деградированных перспектив

Экономика еврозоны продемонстрировала удивительную силу в начале 2025 года. Предварительная оценка ВВП за первый квартал, опубликованная 30 апреля, показала рост на 0,4% по сравнению с предыдущим кварталом. Эта цифра не только превысила ожидания, но и представляла собой ускорение в отношении пересмотренного роста на 0,2% в четвертом квартале 2024 года (в соответствии с некоторыми источниками) и 0,0%, по мнению других.

Однако этот позитивный факт сильно контрастировал с пессимизмом, который пронизывал экономические прогнозы на оставшуюся часть года. Многочисленные учреждения, в том числе Международный валютный фонд (МВФ), сотрудники ЕЦБ, Goldman Sachs и конференц -совет, рассмотрели свои прогнозы роста для еврозоны в 2025 году, явно сославшись на ожидаемое негативное влияние тарифов США и высокую неопределенность в качестве основных факторов. Сам ЕЦБ в своем решении снизить процентные ставки 17 апреля уже указал на ухудшение перспектив роста из -за коммерческой напряженности в качестве ключевого оправдания. В попытке противодействовать этим ветрам и способствовать стратегической автономии, Европейский союз объявил о значительных инициативах, включая план в размере 200 000 миллионов долларов для поддержки технологического сектора, с подходом к искусственному интеллекту, квантовому и полупроводниковому вычислению.

Эта дихотомия между хорошими ежеквартальными данными и некоторыми тенистыми прогнозами поднимает ключевой вопрос: отражает ли рост первого триместра подлинную базовую крепость или отчасти должен, отчасти, со временными факторами, такими как продвижение заказов компаний перед угрозой тарифов? Некоторые данные из апрельского PMI предположили именно это явление «фронтальной загрузки». В то время как данные в первом квартале в основном до апреля объявлений, определенный эффект ожидания мог бы повлиять. Тот факт, что большинство прогнозов указывают на значительное замедление в следующих кварталах, предполагает, что аналитики считают, что тарифы окажут значительное влияние, ставя под сомнение устойчивость импульса, наблюдаемого в начале года.

Инфляция в еврозоне: стабильная на поверхности, в основе ускорения

Данные по инфляции еврозоны за апрель, опубликованные 2 мая по оценке вспышки индекса гармонизированных потребительских цен (IPCA), предлагали сложное изображение. Общая инфляция в год оставалась стабильной в 2,2%, без изменений по сравнению с мартом и немного выше консенсуса 2,1%, но очень близко к 2%-ну мишени ЕЦБ.

Анализ компонентов показал расходящуюся динамику. Более выраженное падение цен на энергоносители (-3,5% -on -year по сравнению с -1,0% в марте) было противодействовано ускорением инфляции услуг, которые выросли до 3,9% с 3,5% в марте, и небольшим отскоком инфляции в пищевой продукции, алкоголе и табаке (3,0% против 2,9%). Цены на неэнергетические промышленные товары оставались стабильными (+0,6%).

Важно отметить, что базовая инфляция (IPCA, исключающая энергию, питание, алкоголь и табак) ускорилась, увеличившись до 2,7% -го года -на возрасте от минимум трехлетних зарегистрированных в марте 2,4% и превышающих положения 2,5%. Этот отскок, вызванный постоянной инфляцией услуг, представляет собой проблему для ЕЦБ.

Вице -президент ЕЦБ, Луис де Гуиндос, в интервью, опубликованном 3 мая, признал необходимость внимательно следить за инфляцией услуг и динамики заработной платы, хотя он сохранил оптимистический тон о окончательном достижении цели 2%. Стабильность общей инфляции - это хорошая новость, но ускорение базового усложняет принятие решений. Обосновать последние типы типов, основанные на опасениях по поводу роста, но это затрудняет аргумент в пользу быстрых дополнительных сокращений, если сохраняется основное давление. ЕЦБ, по -видимому, расстанавливает приоритеты рисков для роста, полученного из тарифов, принимая несколько более липкую базовую инфляцию в краткосрочной перспективе, полагая, что ожидаемая модерация заработной платы охлаждает цены на услуги. Ситуация проверяет подход «Данные» к ЕЦБ.

Испания: Сильный рост сталкивается с увеличением безработицы

Испания представила особенно расходящуюся картину в течение недели. С одной стороны, экономика продолжала демонстрировать замечательный динамизм. Национальный статистический институт (INE) сообщил о росте ВВП на 0,8% в первом квартале по сравнению с предыдущим кварталом. Хотя исследования BBVA оценили немного более низкий рост на 0,6%, квалифицируя его ниже их ожиданий, обе цифры поставили Испанию значительно выше среднего по еврозоне (+0,4%). Эта энергия была связана с постоянной силой экспорта услуг (особенно туризма) и внутреннего спроса. Банк Испании и МВФ сохранили относительно надежные прогнозы роста для набора 2025 года, около 2,5%-2,7%.

Тем не менее, эта экономическая сила удивительно контрастировала с данными о рынке труда, опубликованными 28 апреля. Уровень безработицы, соответствующий первым кварталу 2025 года, неожиданно вырос до 11,36%, с 10,61%предыдущего квартала, превышая прогнозы (около 10,7%) и достигая своего высочайшего уровня за год. Это увеличение было связано с увеличением на 193 700 безработных и падением занятости на 92 500 рабочих мест. Потеря занятости повлияла на все сектора, будучи наиболее поврежденными услугами (+124 900 более безработных).

Что касается инфляции, апрельские предварительные данные показали небольшую модерацию в общей ставке ИПЦ до 2,2% -ного года (от 2,3% в марте), хотя и немного выше прогноза 2,0%. Тем не менее, базовая инфляция восстановилась до 2,4% года -налево, с 2,0% в марте.

Заметная дивергенция между сильным ростом ВВП и ростом безработицы в первом квартале предполагает возможность динамики «восстановления без занятости» или существования структурных проблем на испанском рынке труда. Это может указывать на то, что рост концентрируется в менее интенсивных секторах в роде или с высоким повышением производительности, или что трение сохраняется, которые предотвращают эффективное поглощение полученной занятости. Исследования BBVA также указывали на снижение рабочих часов, несмотря на увеличение занятости, что может указывать на трудовой занятость. Этот парадокс ставит под сомнение качество и инклюзивность испанской экономической экспансии и заслуживает более глубокого изучения, несмотря на относительно оптимистичные прогнозы роста МВФ, что также предупредило о таких рисках, как слабость инвестиций и возможные трудовые проблемы.

Великая экономика отвечает: стратегические контрмеры Китая и Японии

Интенсификация коммерческой напряженности, продвигаемой Соединенными Штатами, вызвала прямые политические реакции другими основными экономиками в течение недели, подтверждая восприятие значительных экономических разрушений.

Китай объявил об неотъемлении экономического плана по оживлению своей экономики перед лицом внутренних трудностей (слабый внутренний спрос) и внешнего (тарифы США). План включал меры по стимулированию внутреннего спроса, разработке сектора услуг, увеличении низкого и среднего дохода и увеличении платежей по страхованию по безработице. Важно отметить, что план явно предполагал вмешательства по защите отдельных лиц и компаний от воздействия тарифов США. Параллельные отчеты даже предполагают, что вероятность того, что Пекин исключил некоторые из своих собственных тарифов на американские продукты, такие как полупроводники, в качестве меры для противодействия внешним шокам.

Точно так же Япония выявила пакет чрезвычайных экономических мер для смягчения негативных последствий тарифов США. Этот пакет включал в себя поддержку для бизнес -финансирования и стимулов потребления, таких как снижение цен на бензин и дизельное топливо, субсидии на энергетические счета и рассмотрение расширения низких займов для малых предприятий. Премьер -министр Иссба объявил, что делает все возможное, чтобы облегчить влияние на ключевые отрасли, такие как автомобильная и сталь. Эти меры были объявлены в контексте слабых экономических данных в Японии, особенно постоянно высокой инфляции, которая усложняет задачу Банка Японии. Именно, Банк Японии сохранил свои процентные ставки без изменений на 0,50% на своем собрании денежно -кредитной политики, состоявшейся в течение недели, в разгар этой сложной экономической ситуации и тарифов.

Эти проактивные действия Китая и Японии подчеркивают величину экономических нарушений, которые ожидают в результате коммерческой политики США. Их стимул и внутренние пакеты поддержки представляют собой попытки изолировать их внешние шоковые экономики. Это может привести к большей дивергенции в политических траекториях во всем мире, усложняя международную координацию, поскольку каждая нация определяет приоритет внутренней стабильности против все более неопределенной и протекционистской внешней среды.

Рыночный пульс и геополитический контекст

Глобальные финансовые рынки отражали доминирующую напряженность и неопределенность в течение недели. Наблюдалась заметная волатильность с более низкой производительностью активов США в начале месяца и в предыдущие недели, даже зарегистрировав необычные сеансы с одновременными падениями в S & P 500, облигациях сокровищ и доллара США. Однако к концу недели и начала 28 апреля произошел отскок, частично продвигаемый примирительными комментариями администрации Трампа в отношении ФРС и переговоров с Китаем. Такие индексы, как Dow Jones и S & P 500, приковали несколько сессий вверх до понедельника 28. Технологический сектор (NASDAQ) показал более смешанное поведение, что с большим ожиданием для бизнес -результатов крупных компаний.

На валютном рынке доллар США, достигнувший минимум трех лет на предыдущей неделе, показал слабость к концу этой недели, потеряв землю даже после, по -видимому, положительных данных о занятости. Напротив, евро показал некоторую относительную силу. Цены на нефть испытали замечательное падение в апреле месяце.

На производительность рынка явно повлияла взаимодействие между ключевыми макроэкономическими данными (негативное сюрприз ВВП США, данные о занятости NFP лучше, чем ожидалось, но с нюансами), ожидания в отношении денежно -кредитной политики и, прежде всего, изменение восприятия рисков, связанных с коммерческой политикой. Слабость доллара, несмотря на некоторые положительные данные, можно интерпретировать как признак того, что рынки сбрасывали на больший риск рецессии в США или предвидеть более любезный ответ ФРС в среднесрочной перспективе, под влиянием шока ВВП и общей неопределенности.

Все это было разработано в постоянно напряженном геополитическом контексте. Стратегическая конкуренция между США и Китаем, квалифицированная Блэкроком как самая сложная ситуация с 1979 года, напряженность на Ближнем Востоке (Израиль-Хамас/Хизбалле, конфликт, атаки хути) и длительная война в Украине продолжала быть фоновыми факторами, которые питали глобальную неопределенность. Эта неопределенность также была отражена в Global Aprilling PMI Data Manufacturing, который показал падение экспортных заказов и значительное ухудшение доверия бизнеса по всему миру, с явными упоминаниями о влиянии тарифов и протекционизма.

Окончательный анализ: навигация по туману неопределенности

Первая неделя мая 2025 года закрылась, оставив сложную глобальную панораму и доминирует сильными скрещенными течениями. Хотя некоторые показатели предлагали знаки устойчивости - данные о занятости NFP в США превзошли прогнозы, и рост ВВП первого квартала как в еврозоне, так и в Испании был надежным, - преобладающее повествование было определено глубокой неопределенностью, полученной из коммерческой политики США.

Эта неопределенность проявлялась различными способами: она искажала ключевые экономические данные, такие как американский ВВП, посредством профилактического накопления импорта; вызвал крах доверия делового доверия во всем мире; Он продвигал реактивные политические реакции в крупных азиатских экономиках; и создал заметную волатильность на финансовых рынках. Наблюдались расхождения - между основными данными ВВП США и основным внутренним спросом или между сильным ростом Испании и увеличением безработицы - подчеркнули необходимость в нюансированном анализе, который выходит за рамки поверхностных цифр.

Центральные банки, особенно ФРС и ЕЦБ, столкнулись с сложными решениями, пытаясь сбалансировать риски возможного стагфлатации (сочетание слабого роста и инфляции, обусловленного тарифами) с управлением денежно -кредитной политикой в ​​нестабильной среде. Неделя показала, что в нынешней окружающей среде политическая и геополитическая неопределенность, особенно в коммерческой области, может временно затмить традиционные экономические фонды, направляя ощущение рынка и создание краткосрочных экономических искажений. Трудность в ожидании экономических траекторий увеличивается, когда непредсказуемые изменения в политике становятся доминирующей переменной, требуя осторожной навигации со стороны компаний и инвесторов.