A incerteza domina o cenário econômico global

Esta última semana foi marcada por uma crescente incerteza global, promovida principalmente pela política comercial dos Estados Unidos e suas repercussões internacionais. Esse clima de tensão foi refletido na publicação de dados econômicos significativos e às vezes contraditório das principais economias.

Ele destaca a contração inesperada do PIB americano no primeiro trimestre, um fato que, embora influenciado por fatores específicos relacionados à antecipação das tarifas, gerou preocupação.

Na Europa, os dados ofereceram sinais mistos: uma resiliência surpreendente no crescimento do PIB da zona do euro contrastada com as revisões descendentes das previsões e uma preocupação persistente com o impacto das tensões comerciais, uma preocupação refletida na recente diminuição dos tipos do banco central europeu (ECB).

A Espanha apresentou uma divergência notável, com um forte crescimento do PIB que coexistiu com um aumento surpreendente do desemprego. No nível global, a confiança nos negócios diminuiu, à medida que os índices do PMI refletiam e as respostas políticas de economias como China e Japão sublinharam a magnitude do desafio levantado pelo protecionismo.

Os mercados financeiros mostraram volatilidade, reagindo a dados macroeconômicos, notícias sobre política comercial e expectativas sobre as ações dos bancos centrais. A semana mostrou como a antecipação e a incerteza sobre as políticas protecionistas podem gerar distorções econômicas e afetar a confiança, mesmo antes de seus efeitos diretos se materializarem, criando um ambiente complexo.

Tabela 1: Indicadores -chave publicados (28 de abril a 4 de maio de 2025)

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Ventos contra o Global: a incerteza política dos EUA e os sinais econômicos colidem

A economia mundial navegou por águas turbulentas durante a semana, dominada pela incerteza gerada pelas políticas comerciais do governo dos EUA. Essa incerteza foi amplificada pela publicação dos principais dados econômicos nos Estados Unidos, que ofereciam uma imagem complexa e, às vezes, contraditórios ao estado da maior economia do mundo.

A surpreendente contração do PIB e suas correntes subterrâneas

Os dados mais chocantes da semana foi a publicação, 30 de abril, da estimativa preliminar do Produto Interno Bruto dos Estados Unidos (PIB) pelo primeiro trimestre de 2025. Ao contrário das expectativas de um crescimento modesto de 0,3%, a economia dos EUA contraiu uma taxa anualizada de 0,3%. Esse número marcou uma alteração acentuada em relação ao crescimento de 2,4% registrado no quarto trimestre de 2024 e supunha a primeira contração trimestral desde o início de 2022.

Uma análise detalhada dos componentes do PIB revela que a contração não se deve a um colapso generalizado da atividade, mas a fatores muito específicos ligados ao contexto comercial. O Office of Economic Analysis (BEA) e numerosos analistas atribuíram a queda principalmente a dois fatores: um aumento drástico nas importações e uma diminuição nos gastos públicos. Importações, que são subtraídas do cálculo do PIB, disparadas (contribuindo com uma queda de 4,83 pontos percentuais para o crescimento), um fenômeno interpretado como um acúmulo de estoques pelas empresas antes da entrada em força de tarifas novas e mais altas anunciadas no início de abril. Simultaneamente, os gastos do governo federal caíram 5,1%, a maior queda desde o primeiro trimestre de 2022, liderada por uma diminuição nas despesas de defesa.

No entanto, essa fraqueza na figura principal do PIB contrastava significativamente com a força da demanda doméstica privada. Vendas finais reais para compradores domésticos privados (uma medida que exclui as mudanças voláteis nos inventários e os gastos públicos, adicionando consumo privado e investimento privado) de fato, eles aceleraram um pouco seu crescimento a 3,0% anualizados, em comparação com 2,9% do trimestre anterior. Esse indicador, geralmente considerado um barômetro mais confiável da saúde subjacente da economia, foi impulsionado pelo consumo privado de que, embora tenha moderado seu ritmo ( +1,8% vs +4,0% em T4), permanecesse sólido e para um investimento comercial fixo que mostrou um forte dinamismo ( +7,8% de acordo com algumas fontes, +9,8% de acordo com outras pessoas).

Essa divergência entre os principais dados do PIB e a força da demanda privada destaca como as decisões políticas e a antecipação de seus efeitos podem distorcer os principais indicadores econômicos. A contração do PIB do primeiro trimestre parece ser mais um reflexo das manobras de negócios diante da incerteza tarifária (avançando importações) do que uma fraqueza intrínseca da demanda nos Estados Unidos durante esse período. Esse fenômeno ilustra o impacto comportamental imediato e significativo dos anúncios de políticas comerciais, gerando volatilidade que complica a interpretação da situação econômica real.

Mercado de Trabalho: Resiliente, mas perdendo impulso?

O mercado de trabalho dos EUA enviou sinais mistos com a publicação do relatório de emprego em 2 de abril em 2 de maio. A economia adicionou 177.000 empregos não agrícolas, um número que excedeu as expectativas de consenso (cerca de 130.000) e permaneceu próximo da média mensal dos 12 meses anteriores (152.000). No entanto, esses dados representaram uma desaceleração em relação à figura de março, que também foi revisada para +185.000 (de +228.000).

Ainda mais significativos foram as revisões descendentes de fevereiro e março, que subtraíram 58.000 empregos de estimativas anteriores. Isso sugere que o impulso do mercado de trabalho nos meses anteriores foi menor do que se pensava inicialmente. A taxa de desemprego permaneceu estável em 4,2%, de acordo com as previsões.

Quanto aos salários, a renda média por hora aumentou um modesto 0,2% mensalmente e 3,8% no ano em ano. Essa moderação no crescimento salarial, juntamente com a estabilidade do desemprego e as revisões descendentes, aponta para um resfriamento gradual do mercado de trabalho, afastando os medos de superaquecimento iminente. Os dados setoriais mostraram força em saúde, transporte e armazenamento e atividades financeiras, enquanto o emprego público federal diminuiu. Dados anteriores, como March Jolts Job Offers, já mostraram uma tendência de queda nas vagas.

Esse conjunto de dados apresenta um panorama diferenciado para o Federal Reserve (Fed). Embora a criação do emprego tenha excedido as expectativas, a tendência geral, considerando revisões e moderação salarial, é um resfriamento gradual. Isso provavelmente reforça a posição cautelosa do Fed, que deve equilibrar a resiliência atual com os riscos potenciais de um futuro enfraquecimento derivado do impacto das tarifas e da incerteza econômica geral. Parece não haver necessidade urgente de agir em nenhuma direção baseada apenas nesses dados do trabalho, apoiando a abordagem "dependente de dados" que o Fed está apontando.

A inflação é moderada antes das tarifas, mas quanto tempo?

O relatório de receita e despesas pessoais de março, publicado em 30 de abril, trouxe notícias encorajadoras na frente da inflação, pelo menos temporariamente. O índice de despesas pessoais do consumidor (PCE), a medição da inflação preferida do Fed, aumentou um ano de 2,6% no ano em março. Esse número foi uma desaceleração de 3,0% em fevereiro e atendeu exatamente às expectativas do mercado. Em termos mensais, o índice subjacente permaneceu plano (0,0%), ligeiramente abaixo da previsão de +0,1%.

O índice Geral de PCE também mostrou moderação, com um aumento interanual de 2,3% (em comparação com 2,5%/2,7% em fevereiro, embora um pouco acima de 2,2% planejado) e uma variação mensal nula. Essa moderação contínua da inflação subjacente em março reforçou a narrativa de desinflação em andamento e ofereceu uma pausa momentânea.

No entanto, esse alívio deve ser contextualizado. Os dados de março são anteriores à implementação das tarifas mais significativas anunciadas em abril. Há um amplo consenso entre os analistas de que essas medidas comerciais exercerão uma pressão de alta sobre os preços nos próximos meses e trimestres. Os mecanismos esperados são o aumento direto das importações e a redução da pressão competitiva sobre os produtores nacionais. De fato, os macacões de fabricação de dados do PMI em abril já mostraram uma aceleração nos preços cobrados por fábricas, parcialmente atribuídas às tarifas. Além disso, pesquisas como a da Universidade de Michigan já refletiram um aumento nas expectativas da inflação das famílias em abril, atingindo níveis não observados em décadas.

Portanto, embora os dados de inflação de março tenham sido positivos, existe um risco considerável de que esse declínio seja transitório. A possibilidade de ressurgir da inflação induzida pelas tarifas mais tarde em 2025 ou 2026 representa um desafio significativo para a política monetária e as perspectivas econômicas.

Navegando incerteza: as trajetórias divergentes da Europa e Espanha

Enquanto os Estados Unidos lidavam com seus próprios dados contraditórios, a Europa e a Espanha apresentaram suas próprias complexidades, mostrando uma mistura de resiliência e vulnerabilidade inesperadas às crescentes tensões comerciais globais.

Eurozona: Resiliência do primeiro trimestre contra perspectivas degradadas

A economia da zona do euro mostrou uma força surpreendente no início de 2025. A estimativa preliminar do PIB no primeiro trimestre, publicada em 30 de abril, revelou um crescimento de 0,4% em comparação com o trimestre anterior. Esse número não apenas excedeu as expectativas, mas também representou uma aceleração contra o crescimento revisado de 0,2% no quarto trimestre de 2024 (de acordo com algumas fontes) e 0,0% de acordo com outros.

No entanto, esse fato positivo contrastava fortemente com o pessimismo que permeava as previsões econômicas para o resto do ano. Numerosas instituições, incluindo o Fundo Monetário Internacional (FMI), a equipe do BCE, o Goldman Sachs e o Conselho da Conferência, revisaram suas projeções de crescimento para a zona do euro em 2025, citando explicitamente o impacto negativo esperado das tarifas dos EUA e a alta incerteza como os principais fatores. O próprio BCE, em sua decisão de reduzir as taxas de juros em 17 de abril, já havia apontado a deterioração das perspectivas de crescimento devido a tensões comerciais como uma justificativa fundamental. Na tentativa de neutralizar esses ventos e promover a autonomia estratégica, a União Europeia anunciou iniciativas significativas, incluindo um plano de 200.000 milhões de dólares para apoiar o setor tecnológico, com uma abordagem da inteligência artificial, quântica e computação semicondutores.

Essa dicotomia entre bons dados trimestrais e algumas previsões obscuras levanta uma questão -chave: o crescimento do primeiro trimestre reflete uma fortaleza subjacente genuína ou é devido, em parte, a fatores temporários, como o avanço das ordens das empresas antes da ameaça tarifária? Alguns dados do PMI de abril sugeriram com precisão esse fenômeno de "carregamento frontal". Embora os dados do primeiro trimestre sejam principalmente antes dos anúncios de abril, um certo efeito da expectativa poderia ter influenciado. O fato de a maioria das previsões apontar para uma desaceleração significativa nos próximos trimestres sugere que os analistas acreditam que as tarifas terão um impacto considerável, questionando a sustentabilidade do impulso observado no início do ano.

Inflação na zona do euro: estável na superfície, aceleração subjacente

Os dados da inflação da zona do euro para abril, publicados em 2 de maio através da estimativa flash do índice de preços harmonizados do consumidor (IPCA), ofereceu uma imagem complexa. A inflação geral do ano -ano permaneceu estável em 2,2%, sem alterações em comparação com março e ligeiramente acima do consenso de 2,1%, mas muito próximo da meta de 2%do BCE.

A análise dos componentes mostrou dinâmica divergente. Uma queda mais pronunciada nos preços da energia (-3,5% no ano -ano em comparação com -1,0% em março) foi neutralizada por uma aceleração na inflação de serviços, que subiu para 3,9% para 3,5% em março e uma ligeira rebote na inflação alimentar, álcool e tabaco (3,0% vs. 2,9%). Os preços dos bens industriais não -energia permaneceram estáveis ​​(+0,6%).

Fundamentalmente, a inflação subjacente (IPCA excluindo energia, alimentos, álcool e tabaco) acelerou, subindo para 2,7% ano -em ano -do mínimo de três anos de 2,4% registrados em março e excedendo a disposição de 2,5%. Esse rebote, impulsionado pela inflação persistente de serviços, apresenta um desafio para o BCE.

O vice -presidente do BCE, Luis de Guindos, em uma entrevista publicada em 3 de maio, reconheceu a necessidade de monitorar de perto a inflação de serviços e dinâmica salarial, embora tenha mantido um tom otimista sobre a conquista final do objetivo de 2%. A estabilidade da inflação geral é uma boa notícia, mas a aceleração da subjacente complica a tomada de decisão. Justifique os tipos recentes de tipos baseados em preocupações sobre o crescimento, mas isso dificulta o argumento em favor de cortes adicionais rápidos se as pressões subjacentes persistirem. O BCE parece estar priorizando os riscos de crescimento derivados de tarifas, aceitando uma inflação subjacente um pouco mais pegajosa no curto prazo, confiando que a moderação salarial esperada acaba resfriando os preços dos serviços. A situação testa a abordagem "dados" do BCE.

Espanha: o forte crescimento colide com um aumento no desemprego

A Espanha apresentou uma pintura particularmente divergente durante a semana. Por um lado, a economia continuou a mostrar um dinamismo notável. O Instituto Nacional de Estatísticas (ENE) relatou um crescimento de 0,8% no PIB no primeiro trimestre em comparação com o trimestre anterior. Embora a pesquisa do BBVA tenha estimado um crescimento ligeiramente menor de 0,6%, qualificando -a abaixo de suas expectativas, ambos os números colocaram a Espanha bem acima da média da zona do euro (+0,4%). Esse vigor foi atribuído à força contínua das exportações de serviços (especialmente turismo) e demanda doméstica. O Banco da Espanha e o FMI mantiveram previsões de crescimento relativamente robustas para o conjunto de 2025, cerca de 2,5%-2,7%.

No entanto, essa força econômica contrastava surpreendentemente com os dados do mercado de trabalho publicados em 28 de abril. A taxa de desemprego correspondente ao primeiro trimestre de 2025 aumentou inesperadamente para 11,36%, de 10,61%do trimestre anterior, excedendo as previsões (cerca de 10,7%) e atingindo seu nível mais alto em um ano. Esse aumento foi devido a um aumento de 193.700 pessoas desempregadas e uma queda de emprego de 92.500 empregos. A perda de emprego afetou todos os setores, sendo os serviços mais danificados (+124.900 mais desempregados).

Em relação à inflação, os dados preliminares de abril mostraram uma ligeira moderação na taxa geral do CPI para 2,2% no ano -ano (de 2,3% em março), embora um pouco acima de 2,0% previsões. No entanto, a inflação subjacente recapitou para 2,4% -em um ano, de 2,0% em março.

A acentuada divergência entre o forte crescimento do PIB e o aumento do desemprego no primeiro trimestre sugere a possibilidade de uma dinâmica de "recuperação sem emprego" ou a existência de problemas estruturais no mercado de trabalho espanhol. Pode indicar que o crescimento está concentrado em setores menos intensivos no trabalho de parto ou com altos aumentos de produtividade, ou que persiste o atrito que evita a absorção eficiente do emprego gerado. A pesquisa do BBVA também apontou uma diminuição nas horas trabalhadas, apesar do aumento do emprego, o que poderia indicar subemprego. Esse paradoxo questiona a qualidade e a inclusão da expansão econômica espanhola e merece um escrutínio mais profundo, apesar das previsões de crescimento relativamente otimistas do FMI, que também alertaram sobre riscos como a fraqueza do investimento e possíveis problemas trabalhistas.

As grandes economias respondem: contramedidas estratégicas da China e do Japão

A intensificação das tensões comerciais promovidas pelos Estados Unidos causou respostas políticas diretas por outras grandes economias durante a semana, evidenciando a percepção de uma ruptura econômica significativa.

A China anunciou um plano econômico integral para revitalizar sua economia diante de dificuldades internas (fraca demanda doméstica) e externas (tarifas dos EUA). O plano incluiu medidas para estimular a demanda doméstica, desenvolver o setor de serviços, aumentar a renda baixa e média de renda e aumentar os pagamentos de seguro de desemprego. Fundamentalmente, o plano contemplou explicitamente intervenções para proteger indivíduos e empresas do impacto das tarifas dos EUA. Relatórios paralelos até sugeriram a possibilidade de Pequim eliminar algumas de suas próprias tarifas sobre produtos americanos, como semicondutores, como uma medida para combater os choques externos.

Da mesma forma, o Japão revelou um pacote de medidas econômicas de emergência para mitigar os efeitos negativos das tarifas dos EUA. Este pacote incluiu suporte para estímulos de financiamento e consumo de negócios, como redução nos preços da gasolina e diesel, subsídios para faturas de energia e a consideração da expansão de empréstimos de baixo interesse para pequenas empresas. O primeiro -ministro Ishiba declarou estar fazendo todo o possível para aliviar o impacto nas principais indústrias, como automotivo e aço. Essas medidas foram anunciadas em um contexto de dados econômicos fracos no Japão, especialmente a inflação persistentemente alta que complica a tarefa do Banco do Japão. Precisamente, o Banco do Japão manteve suas taxas de juros inalteradas em 0,50% em sua reunião de política monetária realizada durante a semana, no meio dessa complexa situação econômica e preocupações tarifárias.

Essas ações proativas da China e do Japão destacam a magnitude dos distúrbios econômicos que antecipam como resultado das políticas comerciais dos EUA. Seus pacotes de estímulo e suporte interno representam tentativas de isolar suas economias de choque externas. Isso pode levar a uma maior divergência nas trajetórias políticas em todo o mundo, complicando a coordenação internacional, uma vez que cada nação prioriza a estabilidade interna contra um ambiente externo cada vez mais incerto e protecionista.

Pulso de mercado e contexto geopolítico

Os mercados financeiros globais refletiram a tensão e a incerteza dominantes durante a semana. Uma volatilidade notável foi observada, com um desempenho mais baixo dos ativos dos EUA no início do mês e nas semanas anteriores, mesmo registrando sessões incomuns com quedas simultâneas no S&P 500, os títulos do tesouro e do dólar americano. No entanto, no final da semana e no início de 28 de abril, houve uma recuperação, promovida em parte por comentários conciliatórios do governo Trump sobre o Fed e as negociações com a China. Os índices como Dow Jones e S&P 500 acorreram várias sessões ascendentes até segunda -feira 28. O setor tecnológico (NASDAQ) mostrou um comportamento mais misto, com grande expectativa para os resultados dos negócios de grandes empresas.

No mercado de moedas, o dólar americano, depois de atingir no mínimo três anos na semana anterior, mostrou fraqueza no final desta semana, perdendo terras mesmo após dados aparentemente positivos de emprego. Pelo contrário, o euro mostrou alguma força relativa. Os preços do petróleo sofreram uma queda notável durante o mês de abril.

O desempenho do mercado foi claramente influenciado pela interação entre os principais dados macroeconômicos (a surpresa negativa do PIB dos EUA, os dados de emprego da PNF melhor do que o esperado, mas com as nuances), as expectativas sobre a política monetária e, acima de tudo, a mudança de percepção dos riscos associados à política comercial. A fraqueza do dólar, apesar de alguns dados positivos, pode ser interpretada como um sinal de que os mercados estavam descontando um risco maior de recessão nos EUA ou antecipando uma resposta mais acolhedora do Fed no médio prazo, influenciado pelo choque do PIB e pela incerteza geral.

Tudo isso foi desenvolvido em um contexto geopolítico persistentemente tenso. A concorrência estratégica entre os EUA e a China, qualificada por BlackRock como a situação mais difícil desde 1979, tensões no Oriente Médio (conflito de Israel-Hamas/Hezbollah, ataques huti) e a guerra prolongada na Ucrânia continuou sendo fatores de fundo que alimentavam a incerteza global. Essa incerteza também se refletiu na abril global de fabricação de dados do PMI, que mostrou uma queda nas ordens de exportação e uma deterioração significativa da confiança nos negócios em todo o mundo, com menções explícitas do impacto das tarifas e protecionismo.

Análise final: Navegando pela névoa da incerteza

A primeira semana de maio de 2025 foi fechada, deixando um complexo panorama global e dominado por fortes correntes cruzadas. Embora alguns indicadores tenham oferecido sinais de resiliência - os dados de emprego na PNF nos EUA excederam as previsões e o crescimento do PIB do primeiro trimestre na zona do euro e na Espanha era robusta - a narrativa predominante foi definida pela profunda incerteza derivada da política comercial dos EUA.

Essa incerteza se manifestou de várias maneiras: distorcia os principais dados econômicos, como o PIB americano, através do acúmulo preventivo de importações; causou um colapso da confiança nos negócios globalmente; Ele promoveu respostas políticas reativas em grandes economias asiáticas; e gerou uma volatilidade notável nos mercados financeiros. As divergências observadas - entre os principais dados do PIB dos EUA e sua demanda interna subjacente, ou entre o forte crescimento da Espanha e o aumento do desemprego - sublinhou a necessidade de uma análise diferenciada que vai além das figuras superficiais.

Os bancos centrais, especialmente o Fed e o BCE, enfrentaram decisões complexas, tentando equilibrar os riscos de uma possível estagflação (combinação de crescimento fraco e inflação impulsionado pelas tarifas) com o gerenciamento da política monetária em um ambiente volátil. A semana mostrou que, no ambiente atual, a incerteza política e geopolítica, particularmente no campo comercial, pode eclipsar temporariamente os fundamentos econômicos tradicionais ao direcionar o sentimento do mercado e gerar distorções econômicas de curto prazo. A dificuldade em antecipar as trajetórias econômicas é ampliada quando mudanças imprevisíveis na política se tornam a variável dominante, exigindo uma navegação cautelosa de empresas e investidores.